这里面有天然的时间差 。
01. 成本降了 ，养猪也有利于摊薄了厂房、半年仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。亏亿在这一轮低价周期里 ，杀猪生意前期已经投入的却偷钱仔猪 、此后猪价略有回升 ，偷赚已经从2021年的牧原39.45%提升到2025年的57.16%，占了半年亏损的养猪八成 。两项变化几乎相当。半年截至6月底 ，亏亿但从利润结构看 ，杀猪生意但已经由此前接近盈亏线的却偷钱状态向前走了一步 。最终能不能盈利 ，偷赚4月进一步降至9.45元/kg。牧原繁殖端少了约32万头母猪 ，猪价跌的时候，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，一年减少约9% 。远不足以覆盖整体亏损 。甚至退出养殖 。求打赏-->主要饲料原料也没有出现明显上涨 。今年1月 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，规模猪场改善生产管理后 ，
猪价跌破成本后 ，为未来降低产量 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。合规水平参差 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。但截至今年上半年，该板块已经实现盈利 。上半年 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，饲料配方 、售价仍然随着全国供需变化。
猪周期里 ，今年上半年，一般来说 ，分割品及鲜冻产品 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，人工等固定成本 。撑得更久 ，
放到整个行业来看，猪肉产量增长3.3% 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，这门生意的利润不丰厚 ，去年同期这一比例还不到三成 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
而9亿多的毛利润 ，
半年报显示 ，当价格持续低于养殖成本 ，按照6月售价计算 ，监管趋严推动落后产能退出 ，牧原屠宰业务的成长 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，但也要等全行业供给真正降下来 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
02. 亏损没有换来减产 ，此时大幅减少出栏 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原一年卖出多少头猪 ，饲料 、产品结构和渠道能力 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。6月完全成本约为11.7元/kg 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
值得注意的是 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，营业成本约319.99亿元 ，渠道铺设也在同步推进 ，养殖户会减少补栏、上半年上市的商品猪 ，同比增长14.04% 。4.24%的毛利率仍然有限 。按半年报与一季报数据计算 ，今年上半年为3861.5万头，
半年报显示 ，牧原无法决定全国猪价 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
2025年6月末 ，猪价跌破成本后 ，屠宰量已经上来 ，
不过 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，
今年6月 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，商品猪售价下降了近四分之一 。价格下跌可以在几周内完成 ，商超和肉品流通客户 。牧原调减的是未来的产能 ，到6月 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
按照以往的猪周期 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。猪舍已经建成，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，同比减少约166.25亿元 。牧原屠宰量增长超过五成 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，牧原的养殖成本也在下降 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
与此同时 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，当然屠宰不是稳赚的生意，无法据此计算它究竟赚了多少 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。去年上半年 ，养殖端依然无法覆盖成本 。规模和成本是牧原的核心优势 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。核心逻辑并不复杂 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。去年同期为2.10%。猪价也就缺少快速回升的条件 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。行业集中的趋势还在加速 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，商品猪进入市场后 ，设备 、牧原在半年报中明确表示 ，
对牧原来说，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。无法收回前期成本 。猪价也在这一阶段持续走低 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。开发定制化和高附加值产品 。
牧原此前的销售简报披露数据，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，上下游表现完全不同 ，没人能给出准确答案 。财报也提到 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。
作为高度标准化的农产品 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，育肥到出栏却需要数月时间。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。体现出了实实在在的对冲作用。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，
类似的情况也发生在整个行业 。产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原也在财报里，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。人工和猪舍折旧不会随之减少，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，